2 Indicateurs de Récession Infaillibles : La Baisse Est Là !

Cet indicateur a un bilan parfait à travers au moins les neuf dernières récessions.

Malgré l’historique impressionnant de la Règle de Sahm, elle est parfois critiquée car elle ne prend pas en compte l’augmentation de la participation au marché du travail, ce qui peut faire augmenter le taux de chômage. Effectivement, la participation au travail est en hausse actuellement.

Cependant, un indicateur du marché de l’emploi qui n’est pas influencé par les taux de participation — la croissance annuelle du nombre de chômeurs — suggère également que l’économie américaine se trouve en territoire récessionniste. Le nombre de chômeurs a désormais augmenté de 14,5 % par rapport à l’année dernière. Au moins lors des 11 derniers cas où cela s’est produit, l’économie a été en récession.

Tom Essaye, le fondateur de Sevens Report Research, a déclaré à Sefarad vendredi que d’autres indicateurs du marché du travail suggèrent encore un atterrissage en douceur pour l’instant.

Par exemple, les demandes hebdomadaires d’allocations de chômage restent relativement basses, à 249 000, bien qu’elles aient augmenté par rapport à 194 000 en janvier. Si elles commencent à dépasser les 300 000 et s’approchent des 350 000, il sera temps de s’inquiéter, a-t-il précisé. Et bien que le rapport sur l’emploi de juillet ait été plus faible que prévu, avec 114 000 nouveaux emplois créés aux États-Unis, la moyenne mobile sur quatre mois est toujours dans une position solide, et d’autres rapports médiocres dans les mois à venir seront nécessaires pour établir une tendance à la baisse.

Bien que la situation semble acceptable pour le moment, l’histoire montre que lorsque le marché du travail s’affaiblit à ce point, il a tendance à se détériorer encore davantage — parfois rapidement, comme l’indiquent les graphiques ci-dessus. De plus, les données sur l’emploi sont rétroactives.

“Étant donné que les statistiques du travail sont un indicateur retardé de l’économie, l’économie sous-jacente réelle peut être encore plus lente que les données économiques le suggèrent,” a déclaré Jack McIntyre, un gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global, dans une note vendredi.

En plus des données du marché du travail pessimistes, l’indice ISM des directeurs d’achats a plongé plus profondément dans le territoire de contraction cette semaine, signalant que la fabrication américaine continue de ralentir. Les offres d’emploi sont également en tendance à la baisse, s’élevant à 8,1 millions en juin contre 12,1 millions en mars 2022.

Quelle direction prendront les actions ?

Les investisseurs ont du mal à digérer les données économiques moroses de cette semaine. Le S&P 500 a chuté de 5,6 % par rapport aux sommets de mi-juillet, tandis que le Nasdaq 100 a baissé de 10,8 % par rapport à son sommet du 10 juillet.

La direction des actions dépendra en grande partie de la résilience du marché de l’emploi dans les mois à venir, alors que la Fed se prépare pour sa réunion de septembre. De nombreux stratégistes ont exhorté vendredi les investisseurs à ne pas réagir de manière excessive aux données sur l’emploi de juillet.

“Bien que les inquiétudes concernant une erreur de politique augmentent, un résultat négatif ne devrait pas conduire à une surreaction,” a déclaré Lara Castleton, responsable de la construction de portefeuille et de la stratégie chez Janus Henderson Investors, dans une note vendredi. “La vente d’actions devrait être considérée comme une réaction normale, surtout compte tenu des évaluations élevées dans de nombreux secteurs du marché.”

L’orientation du marché dépend également de l’interprétation que les investisseurs font des réductions de taux d’intérêt par rapport aux données futures. Bien que les réductions de taux soient destinées à stimuler l’économie, favorisant la croissance des entreprises et la consommation, les investisseurs peuvent également les interpréter comme un signe que la Fed s’inquiète pour la santé de l’économie.

Michael Kantrowitz, le stratégiste en chef des investissements chez Piper Sandler, affirme que la baisse des taux affectera négativement la performance du marché boursier à l’avenir.

Les données économiques récentes “suggèrent que nous avons atteint un point où les taux bas ne constituent plus un catalyseur haussier pour les actions,” a déclaré Kantrowitz dans une note lundi. “Nous prévoyons une corrélation positive entre les taux d’intérêt et les prix des actions à l’avenir.”

Les marchés à terme sur le taux des fonds de la Fed anticipent désormais une réduction de 50 points de base en septembre, selon le CME FedWatch Tool.

Michael Hartnett, le stratégiste en chef mondial de Bank of America, a déclaré dans une note à ses clients vendredi que les investisseurs devraient vendre des actions lors de la première baisse de taux de la Fed, qui devrait intervenir en septembre.

Hartnett et son équipe ont analysé les cycles de réduction des taux de la Fed et identifié trois types différents de baisses de taux — les baisses en période de douceur, celles en période de durcissement et les baisses par panique, dues à un événement de crédit ou à une crise sur Wall Street. Hartnett estime que la Fed devrait réduire ses taux dans un scénario de durcissement (ou de récession), et que le S&P 500 a chuté en moyenne de 6,2 % dans les trois mois suivant la première baisse de taux dans ces cas-là. La plus grande chute a été enregistrée en 1974, lorsque l’indice a chuté de 26 % en trois mois.

“Nous disons ‘vendez à la première baisse’ alors que les risques de durcissement (de 11 % selon la dernière enquête mondiale des gestionnaires d’actifs de BofA) augmentent clairement à un moment où le consensus sur un atterrissage en douceur (ou ‘sans’) est fort (86 % selon la FMS),” a écrit Hartnett.