- Le gourou de la cryptomonnaie, Michael Saylor, a transformé une entreprise de logiciels vieille de plusieurs décennies en un géant du bitcoin.
- MicroStrategy a plus que doublé les rendements du bitcoin, surpassant même Nvidia.
- Voici pourquoi les investisseurs en actions et en obligations sont captivés par l’action de Saylor.
Parmi les actions les plus en vogue du marché se trouve une entreprise de logiciels âgée de 35 ans, évaluée à 91 milliards de dollars, malgré un chiffre d’affaires de seulement 116 millions de dollars au dernier trimestre.
Beaucoup de ceux qui ont investi dans cette société ignorent probablement son produit de renseignement d’affaire. Ce qu’ils savent, c’est qu’elle est associée au bitcoin, pilotée par l’un de ses plus fervents promoteurs.
MicroStrategy (MSTR) est singulière, en tout point. Avec un retour de 584 % durant l’année écoulée, elle surpasse de plus du double celui de Nvidia et dépasse de loin les gains générés par le bitcoin qu’elle accumule. Ce qui est encore plus fascinant, c’est que le président exécutif Michael Saylor parie tout, depuis sa réputation jusqu’à l’existence même de son entreprise, sur une stratégie que peu de personnes considèrent comme jamais tentée auparavant.
Le projet de Saylor semble simple : acheter un maximum de bitcoins avant qu’ils ne passent de 100 000 à 13 millions de dollars. En 2020, MicroStrategy a fait l’histoire en devenant la première société cotée en bourse à acquérir du bitcoin, et bien que d’autres entreprises aient commencé à faire de même, aucune ne le fait avec une telle intensité.
Depuis lors, Saylor s’aventure encore plus loin en terrain inconnu. Alors qu’il attirait d’abord des investisseurs cherchant à s’exposer aux cryptomonnaies via des actions, MicroStrategy a depuis changé de cap pour émettre des obligations sans intérêt offrant une exposition couverte au bitcoin.
« C’est complètement nouveau et inédit, car MicroStrategy place le bitcoin dans ces enveloppes traditionnelles de finances – eh bien, c’est une obligation convertible, mais c’est soutenu par le bitcoin ; eh bien, ce sont des actions d’une entreprise, mais c’est également soutenu par le bitcoin », a déclaré Tim Kotzman, animateur du podcast Bitcoin Treasuries, dans une récente interview.
À en juger par la performance de MicroStrategy, les efforts de Saylor portent leurs fruits. Bien que les actions soient loin de leur sommet historique atteint fin novembre, le bitcoin a récemment franchi le cap des six chiffres pour la première fois. Son succès est si impressionnant qu’il a même attiré l’attention des sceptiques du secteur de la cryptomonnaie.
MicroStrategy n’a pas répondu à une demande de commentaire pour cet article.
Au cœur de la stratégie innovante de MicroStrategy
Étant donné que l’activité de logiciels de MicroStrategy est pratiquement marginale, elle ne peut pas être évaluée selon des indicateurs financiers traditionnels tels que le rapport prix/bénéfice ou le rapport prix/ventes.
Les investisseurs ont plutôt développé de nouvelles méthodes pour évaluer la société, notamment le nombre de bitcoins par action et mNAV (valeur nette d’actif par action), qui indique le multiple que les investisseurs attribuent à la valeur nette d’actif de ses bitcoins.
Ces indicateurs sont assez simples. Le nombre de bitcoins par action reflète combien de bitcoins les investisseurs obtiennent en achetant une action de MicroStrategy. L’entreprise détient 402 100 bitcoins, soit 1,9 % de l’offre crypto limitée à 21 millions. Avec un prix de l’action d’environ 390 dollars, chaque action de MicroStrategy donne accès à 0,0017 bitcoin, d’une valeur de 170 dollars. Le mNAV de l’action est donc de 2,3x.
Il peut sembler étrange que les investisseurs paient près de 400 dollars pour ce qui équivaut à 170 dollars de bitcoin.
Plusieurs raisons l’expliquent, notamment le fait que le nombre de bitcoins de MicroStrategy ne cesse d’augmenter. On peut considérer que le mNAV de l’action reflète une prime que les investisseurs sont prêts à payer, car ils pensent que Saylor finira par doubler la réserve de bitcoins de son entreprise.
Une autre explication est que MicroStrategy est essentiellement « un véhicule d’effet de levier pour détenir du bitcoin sous les apparences d’une entreprise de logiciels », comme l’a décrit Steve Sosnick, responsable de la stratégie chez Interactive Brokers.
« MicroStrategy emprunte littéralement des dollars pour acheter des BTC, donc c’est un placement à effet de levier », a indiqué Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck. « L’action est susceptible de surperformer en période de hausse et de sous-performer en période de baisse, jusqu’à ce que d’autres entreprises dupliquent ce modèle et que le bitcoin soit plus largement adopté. »
‘Dilution accretive’ : un stratagème brillant, ou sur le point d’éclater ?
Mais la meilleure explication reste la décision hautement rentable de MicroStrategy d’émettre des obligations.
Les investisseurs à la recherche de rendement en obligations se précipitent pour acquérir la dette convertible de l’entreprise, bien qu’elle ne paie aucun intérêt, puisqu’il s’agit de l’équivalent d’acheter une option à faible risque sur le bitcoin via les actions de MicroStrategy auxquelles ils n’accéderaient autrement pas.
Si l’action de MicroStrategy, agissant en tant que proxy du bitcoin, est plus élevée dans quatre ou cinq ans, ces investisseurs pourraient réaliser un retour sur investissement considérable en achetant ces actions à des prix prédéfinis. Sinon, les obligataires peuvent exiger le remboursement intégral de la société, selon les termes de l’obligation. Ils ne perdront que si la société fait faillite, en plus du coût d’opportunité de ce qu’ils auraient pu faire avec cet argent.
Pour MicroStrategy, c’est une évidence. L’entreprise lève essentiellement des fonds en émettant des actions au-delà de la valeur de ses bitcoins, selon son mNAV. Cela permet à Saylor d’acquérir encore plus de bitcoins.
Les investisseurs détestent habituellement lorsque les entreprises émettent de nouvelles actions, car cela dilue leur participation actuelle. Cependant, ce que MicroStrategy fait est décrit comme « dilution accretive », car émettre des actions aide l’entreprise à acheter davantage de bitcoins, augmentant ainsi le nombre de bitcoins par action.
« Lorsqu’ils vendent des actions pour 1,5x, 2x, 2,5x ou même 3x la valeur nette d’actif du bitcoin que l’entreprise détient, ils vendent essentiellement des billets d’un dollar pour 3 dollars », a expliqué Kotzman. « Ils prennent ces 3 dollars et achètent du bitcoin pour 1 dollar. Ainsi, c’est immédiatement accretif pour tous les actionnaires. »
Si le bitcoin chute, les actions de MicroStrategy le feront également, bien que l’entreprise puisse simplement en acheter davantage. Bien que l’action soit l’une des plus volatiles sur les marchés, Saylor et son équipe souhaitent que cela soit ainsi, car plus de volatilité attire encore plus d’intérêt de la part des traders.
« Le tout, ‘Vendez le sizzle, pas le steak’ – eh bien, le sizzle, c’est la volatilité ; la volatilité est vitale ; la volatilité est le produit », a déclaré Kotzman. « La volatilité attire les traders et les arbitragistes. Et la raison pour laquelle ils peuvent vendre des actions supplémentaires sur le marché est que c’est si immédiatement accretif. »
Tout cela peut sembler trop beau pour être vrai. Mais rien ne garantit que MicroStrategy réussira, ou que le bitcoin continuera d’augmenter. En fait, Citron Research, qui est optimiste sur le bitcoin, a récemment annoncé qu’elle pariait à la baisse sur MicroStrategy.
Dans tous les cas, les investisseurs doivent être conscients qu’ils s’engagent dans un voyage extrêmement volatile.
« Si vous paniquez et que vous ne dormez pas bien en raison de la volatilité de MicroStrategy, peut-être devriez-vous posséder davantage de bitcoins et en faire votre base, puis construire à partir de là », a suggéré Kotzman.
C’est essentiellement ce que fait Saylor. Kotzman, qui possède des bitcoins ainsi que des actions de MicroStrategy, est convaincu que le pari de la société – et par extension, le sien – portera ses fruits à long terme.
Notre Opinion
La stratégie de MicroStrategy, qui consiste à transformer un modèle économique traditionnel basé sur le logiciel en une plateforme d’accumulation de bitcoins, représente une approche audacieuse qui suscite à la fois fascination et scepticisme. En utilisant des instruments financiers peu communs tout en empruntant pour accroître son exposition aux cryptomonnaies, Saylor invite les investisseurs à réfléchir sur les véritables valeurs sous-jacentes des entreprises cotées en bourse. Cela dit, cette manœuvre, bien que captivante, expose également les actionnaires à un niveau de volatilité élevé, les amenant à se demander si le rendement potentiel justifie le risque encouru dans un écosystème aussi instable que celui des cryptomonnaies.
- Source image(s) : www.businessinsider.com
- Source : https://www.businessinsider.com/microstrategy-bitcoin-100000-michael-saylor-crypto-markets-investing-strategy-analysis-2024-12
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Marine Martin, originaire de l’île Maurice, a débuté sa carrière comme conseillère bancaire avant de se faire un nom à New York. Passionnée par les marchés financiers internationaux, elle se spécialise dans les domaines de la banque, de la finance et du trading.