Les journalistes du Financial Times s’intéressent à l’émergence de l’intelligence artificielle « souveraine », aux perspectives de vente de voitures électriques et à la question de savoir si les « maîtres de l’univers » investiront vos économies de pension, dans notre enquête sur les tendances commerciales à venir.
Technologie
Tendance à surveiller
La brève histoire de l’intelligence artificielle générative a été marquée par la compétition entre quelques entreprises pour développer des modèles de langage de plus en plus puissants qui se trouvent au cœur de cette technologie. Cependant, en 2025, l’IA générative devrait passer d’une approche « plus profonde » à une approche « plus large », alors que davantage de pays et d’entreprises cherchent à prendre le contrôle de ce qu’ils considèrent comme une technologie stratégiquement importante.
Sous le terme d’« IA souveraine », de nombreux pays ont déjà entrepris la construction des supercalculateurs et des modèles d’IA nécessaires. Protéger leur sécurité économique et nationale est une motivation majeure. Environ 10 % des revenus de Nvidia proviennent déjà de la vente de puces à des pays cherchant à établir leur propre infrastructure IA. Ce chiffre devrait augmenter à mesure que davantage de gouvernements réaliseront que l’IA est une technologie à laquelle ils ne peuvent pas se soustraire.
De plus, à mesure que les modèles d’IA « ouverts » tels que Llama de Meta deviennent de plus en plus puissants, il est probable que davantage d’entreprises consacrent des ressources à la formation de leurs propres modèles en utilisant des données propriétaires, élargissant ainsi leur contrôle sur l’IA générative en 2025.
Entreprise à surveiller
Elon Musk, profondément engagé dans son acquisition de Twitter lors du lancement de ChatGPT, a presque raté le boom de l’IA générative. Il a depuis rattrapé le temps perdu, levant 12 milliards de dollars pour sa start-up xAI.
Son talent pour attirer et motiver les meilleurs ingénieurs a propulsé xAI en un concurrent incontournable, déjà valorisé à 50 milliards de dollars. Grâce à sa relation étroite avec Donald Trump et son implication dans une initiative de réforme du gouvernement américain, xAI pourrait jouer un rôle clé dans l’administration à venir.
Bien qu’OpenAI, pionnier de l’IA générative, soit déjà bien avancé dans la construction d’un business autour de ses modèles d’IA, l’ascension politique de Musk pourrait faire de xAI une entreprise à suivre de près alors que Trump fait son retour à la Maison Blanche.
Plus grand risque
Il est notoirement difficile de déterminer exactement quand un boom technologique se transforme en bulle ou de prévoir sa fin. Toutefois, il existe un consensus dans le monde technologique sur le fait qu’il faudra des années avant que la plupart des entreprises et des gouvernements, principaux acheteurs de technologie, ne parviennent à utiliser l’IA générative de manière rentable et à l’intégrer dans leurs opérations quotidiennes.
À mesure que les valorisations des entreprises développant l’infrastructure IA continuent d’augmenter, le risque d’un effondrement technologique s’intensifie. Les investisseurs de Wall Street gardent la foi en 2024, éludant un moment de flottement à mi-année avec des avertissements sur le fait que les dépenses en infrastructure dépassaient largement la demande. Reste à savoir s’ils agiront de la même manière en 2025.
Quelle serait la plus grande surprise ?
Microsoft finalisant son investissement et son alliance exclusive avec OpenAI en rachetant la société. Andrew Ferguson, choisi par Trump pour présider la Commission fédérale du commerce, a clairement exprimé qu’il considérait les fusions comme un moyen valable de restructuration industrielle et qu’il ne souhaitait pas réguler l’IA. Cependant, le directeur ambitieux d’OpenAI, Sam Altman, se concentre sur la création du prochain géant technologique, ce qui rend peu probable une vente.
Richard Waters à San Diego
Capital privé
Tendance à surveiller
Les géants du capital privé tels que Blackstone, KKR et Apollo Global ont longtemps investi pour des fonds souverains sophistiqués et des dotations. Toutefois, la nouvelle frontière pour ces « maîtres de l’univers » est de fournir les mêmes services à une clientèle très différente : les épargnants pour la retraite et les investisseurs individuels.
La réélection de Trump pourrait donner à ces puissantes entreprises une occasion dans la déréglementation du marché d’investissement américain de 40 trillions de dollars, qui interdit à la plupart des épargnants d’investir dans des actifs illiquides tels que les rachats avec effet de levier. Deux hauts responsables durant le premier mandat de Trump— le secrétaire au travail Eugene Scalia et le président de la Securities and Exchange Commission Jay Clayton— ont ouvert la voie à la conquête lucrative du marché des retraites par le capital-investissement. Attendez-vous à ce que les « barbares » de Wall Street envahissent la porte que Trump a ouverte.
Entreprise à surveiller
Medline Industries, fournisseur de pièces médicales basé à Chicago, était une entreprise familiale peu connue jusqu’en 2021, lorsque Blackstone, Carlyle et Hellman & Friedman ont acquis une participation contrôlante pour 34 milliards de dollars.
Ce deal a été conclu au sommet d’un boom de rachats d’une décennie, soutenu par des taux d’intérêt bas et des marchés de collecte de fonds dynamiques. Mais cela s’est rapidement inversé en 2022 avec la montée des taux. Les marchés pour les nouvelles cotations et les acquisitions se sont figés, rendant difficile pour les groupes de capital-investissement de vendre leurs investissements.
Les revenus et profits de Medline ont augmenté depuis l’accord de 2021 et ses propriétaires préparent la société à une introduction en bourse, selon des sources proches de l’entreprise. Si Medline réussit à être absorbée par les marchés publics en 2025 ou 2026, cela renforcerait la confiance que les sociétés de capital-investissement peuvent sortir de leurs rachats les plus coûteux.
Plus grand risque
L’IA pourrait être une panacée pour certains emplois ennuyeux du secteur financier consistant à traiter d’importants volumes de données et de jargon légal. Cependant, elle pourrait également présenter des défis pour le secteur des rachats qui a le vent en poupe depuis la dernière décennie.
Le boom des acquisitions de sociétés de logiciels de 2014 à aujourd’hui a favorisé l’essor du crédit privé, car les transactions nécessitent des prêts sur mesure. Les entreprises de logiciels détiennent généralement peu d’actifs physiques, bénéficiant plutôt de revenus d’abonnement récurrents. Ares, Blackstone et Blue Owl figurent parmi les groupes ayant fourni des prêts spécialisés.
L’IA pourrait faciliter la productivité de ces entreprises de logiciels, mais il existe également un risque que cette technologie puissante signifie que les clients n’aient plus besoin de leurs services.
Quelle serait la plus grande surprise ?
Le retour de Trump a suscité un optimisme marqué à Wall Street. Les faiseurs de marché constatent une augmentation des activités de prise de contrôle et prévoient une vague de déréglementation. Cependant, des facteurs tels que des droits de douane et la déportation de travailleurs migrants à bas salaire dans une économie aussi tendue pourraient créer une inflation qui gâcherait la fête. Un Wall Street très endetté a pu assimiler les taux d’intérêts plus élevés jusqu’à présent, mais cet équilibre pourrait se rompre s’ils augmentent à nouveau.
Antoine Gara à New York
Automobile
Tendance à surveiller
Les constructeurs automobiles du monde entier ont subi des pressions en 2024 en raison du ralentissement de la croissance des ventes de véhicules électriques. Les dirigeants de l’industrie sont divisés quant à savoir si les ventes vont reprendre. Certains affirment que les déploiements de véhicules électriques ont été délibérément ralentis avant l’entrée en vigueur de règles d’émissions plus strictes en Europe en 2025. Bien que cela laisse croire que davantage de véhicules électriques seront sur les routes en 2025 et que les constructeurs automobiles réduiront leurs véhicules à moteur à combustion interne, d’autres affirment que les consommateurs demeurent sceptiques quant à la fiabilité et au prix des VE.
Les analystes estiment que les véhicules électriques ont représenté environ 20 % des ventes mondiales de voitures en 2024, la plus forte croissance venant de la Chine. L’ampleur de cette part en 2025 dépendra de la continuité des subventions gouvernementales, ou de leur recul, comme Trump l’a promis aux États-Unis.
Entreprise à surveiller
Les actions de Tesla ont augmenté de près de 70 % depuis la victoire de Trump aux élections américaines, grâce à l’espoir que l’entreprise bénéficiera de l’influence croissante de son directeur général auprès de Trump.
Cependant, au-delà des espoirs des investisseurs, il demeure incertain de savoir quels seront ces bénéfices. Le gouverneur démocrate de Californie, Gavin Newsom, a indiqué que Tesla pourrait ne pas profiter de subventions fiscales lucratives que l’État envisage pour les véhicules électriques. Avec sa chaîne d’approvisionnement complexe et ses liens commerciaux étroits en Chine, Tesla est peu susceptible d’échapper aux effets des droits de douane que Trump menace d’imposer sur les biens importés aux États-Unis.
Musk a également réorienté une partie de son attention des véhicules électriques vers la conduite autonome et l’intelligence artificielle. S’il tient ses promesses concernant le ‘Cybercab’ auto-conducteur de Tesla, cela aurait de profondes implications pour l’industrie automobile.
Plus grand risque
Le plus grand risque pour l’industrie réside dans le fait qu’une nouvelle disruption de la chaîne d’approvisionnement pourrait survenir si de petits fournisseurs de pièces font faillite en raison de ventes de véhicules lentes.
En 2024, Aston Martin a blâmé les pénuries de pièces pour des retards de production, tandis qu’en Allemagne, le nombre d’insolvabilités parmi les fournisseurs automobiles a augmenté.
Les grands fabricants de voitures ont discrètement soutenu financièrement les fournisseurs en difficulté pour les maintenir à flot. Cependant, maintenir le niveau d’assistance requis pourrait devenir plus difficile alors que les fabricants de voitures font face à des ventes en baisse, des marges bénéficiaires serrées et la nécessité de réduire les coûts.
Quelle serait la plus grande surprise ?
Une des plus grandes surprises de 2024 a été la démission de Carlos Tavares, chef de Stellantis, suite à une forte détérioration de la performance financière du quatrième plus grand constructeur automobile mondial.
Son successeur n’a pas encore été désigné. Le président de Stellantis, John Elkann, est connu pour son talent à déceler les potentiels ; c’est lui qui a choisi Sergio Marchionne de l’obscurité relative pour diriger Fiat, alors presque en faillite, en 2004.
Parmi les candidats internes se trouvent Maxime Picat, directeur des achats de Stellantis, et Luca De Meo, directeur général de Renault, souvent mentionné dans l’industrie. Mais compte tenu du historique d’Elkann, le directeur général pourrait bien être un choix inattendu.
Kana Inagaki à Londres
Luxe
Tendance à surveiller
Toutes les attentions se portent sur la Chine, moteur de croissance de l’industrie, qui a connu un ralentissement depuis la fin de la pandémie. Une reprise dans le pays, que ce soit grâce à une amélioration de son marché immobilier ou en réponse à une stimulation gouvernementale, serait un immense soulagement pour les dirigeants inquiets du secteur, mais rien n’est garanti.
Dans l’ensemble, bien que les ventes mondiales de luxe soient restées stables en 2024 par rapport à 2023— marquant un grand changement après des années de forte croissance—, les chercheurs de Bain anticipent que les biens personnels de luxe pourraient connaître leur premier ralentissement depuis la crise financière de 2008, à l’exception d’un premier déclin lors du premier choc du Covid-19 en 2020.
Cela signifie que les marques devront redoubler d’efforts pour attirer les clients, et comme beaucoup d’entre elles ont déjà poussé les limites des hausses de prix, elles ne pourront pas compter sur ce levier pour maintenir leur élan. Plus de créativité, un retour d’intérêt pour les produits d’entrée de gamme pour les consommateurs de la classe moyenne, et des investissements dans les expériences de luxe qui continuent de croître pourraient être des pistes probables pour le secteur.
Entreprise à surveiller
Kering a été le parent pauvre des grands groupes de luxe, ayant raté une bonne part du boom de l’ère Covid alors que sa plus grande marque, Gucci, perdait de sa popularité.
Alors que le marché ralentit, la pression sur Kering s’est accentuée, entraînant des avertissements de bénéfices et des baisses marquées des prévisions de bénéfices. La clé de cette situation repose sur la reprise de Gucci.
Un nouveau directeur général et directeur créatif ont été nommés avec pour mandat de redresser la marque. Le directeur général du groupe, François-Henri Pinault, a déclaré que la transition prendra du temps, mais il y a une pression sur la nouvelle direction pour livrer des résultats en 2025.
Les actions du groupe sont sous pression, ayant chuté de 40 % en 2024, et la deuxième plus grande marque du groupe, Saint Laurent, montre également des signes de faiblesse. Certains dans l’industrie commencent à se demander si un actionnaire activiste pourrait intervenir.
Plus grand risque
Trump influe sur tout, intensifiant l’incertitude. Sa réélection a augmenté le risque de droits de douane et de guerres commerciales. Le président élu a déjà menacé d’imposer des charges allant jusqu’à 20 % sur tous les biens entrant aux États-Unis en provenance de ses alliés, tandis que ceux en provenance de la Chine, un rival, pourraient être beaucoup plus élevées.
La plupart des personnes dans le secteur ne pensent pas qu’il sera ciblé, mais si le premier mandat de Trump nous a appris quelque chose, c’est qu’il est imprévisible et n’hésite pas à intimider ses alliés. Au cours de son premier mandat, il a imposé des droits de douane de 25 % sur une gamme de produits alimentaires et boissons européens.
Un risque encore plus grand pour l’industrie réside dans le fait que des droits de douane élevés sur la Chine, la deuxième économie mondiale, pourraient déclencher un ralentissement économique mondial. Cela rendrait la vente de sacs à main et de champagne beaucoup plus difficile.
Quelle serait la plus grande surprise ?
Soit un mega-accord, ce qui est difficile à réaliser en raison du contrôle familial strict des plus grands groupes, soit un changement générationnel majeur dans la direction d’un des géants tels que LVMH ou Richemont. Certaines des plus grandes figures de l’industrie semblent n’avoir aucune intention de quitter leur poste de sitôt.
Adrienne Klasa à Paris
Énergies renouvelables
Tendance à surveiller
Un certain nombre de groupes d’énergie renouvelable ont décidé que la propriété privée est une meilleure option alors que l’enthousiasme des investisseurs pour le secteur faiblit. Cela inclut ReNew, qui prévoit de quitter le Nasdaq après une performance décevante de son action. En mai, l’utilitaire américain Allete a été absorbé par Global Infrastructure Partners et CPP Investments pour 6,2 milliards de dollars, tandis que Brookfield et Temasek ont convenu d’acheter Neoen, cotée à Paris.
Ces transactions reflètent ce que certains dirigeants considèrent comme une sous-évaluation du secteur sur les marchés publics, alors que des taux d’intérêt plus élevés exercent une pression sur les rendements et attirent les investisseurs ailleurs. Les taux se stabilisent ou diminuent dans de nombreux marchés, mais les actions des énergies renouvelables demeurent déprimées. Cela pourrait signifier davantage de radiations en 2025. « Des sources de capital en dehors des marchés primaires de capitaux valorisent ces actifs différemment, » a déclaré Michael Rae, gestionnaire de fonds chez M&G Investments. « Ce sont des signaux intéressants que le marché boursier est peut-être trop prudent. »
Entreprise à surveiller
En tant qu’investisseur majeur dans l’énergie verte dans l’UE, aux États-Unis et au Royaume-Uni, le fournisseur d’énergie allemand RWE est un indicateur de la transition vers une énergie plus propre. Il a longtemps eu certains des objectifs les plus ambitieux du secteur, visant à atteindre un portefeuille de plus de 65 gigawatts d’énergie verte d’ici 2030. Cependant, en novembre, il a déclaré qu’il réduirait ses dépenses pour les projets renouvelables en 2025.
Au lieu de cela, la société a annoncé qu’elle rachèterait jusqu’à 1,5 milliard d’euros de ses actions, lesquelles ont chuté d’environ 30 % en 2024, atteignant leurs niveaux les plus bas depuis début 2020. En expliquant cette décision, RWE a noté des risques, notamment les implications de la réélection de Trump sur le secteur des énergies renouvelables offshore aux États-Unis.
Plus grand risque
Le retour de Trump à la Maison Blanche pèse sur le secteur des énergies renouvelables aux États-Unis et ailleurs. En campagne, il a déclaré qu’il mettrait fin à l’énergie éolienne offshore aux États-Unis dès le premier jour de sa présidence et suspendrait le paiement des subventions pour les projets d’énergie verte créés dans le cadre de l’Inflation Reduction Act. Cependant, de nombreux experts s’attendent à ce que sa politique sur l’IRA soit adoucie par les avantages économiques qu’elle procure aux États républicains.
Son équipe a également annoncé qu’il sortirait les États-Unis de l’accord climatique de Paris de 2015, comme il l’avait fait au cours de son premier mandat. La demande d’électricité à faible émission de carbone provenant des grands groupes technologiques a été un soutien crucial pour le secteur, tout comme la forte baisse des coûts des batteries et des panneaux solaires. Les menaces de Trump d’augmenter les droits de douane pourraient faire grimper le coût des équipements clés dans de nombreux marchés.
Quelle serait la plus grande surprise ?
Les restrictions sur les approvisionnements en gaz russe pour l’Europe suite à l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par Moscou en février 2022 ont renforcé l’argument en faveur des énergies renouvelables. Cependant, Trump a promis de mettre fin au conflit « très rapidement », et la perspective d’une pause dans les hostilités est en hausse.
Une nouvelle dépendance au gaz russe serait inacceptable pour de nombreux pays européens, mais les analystes ne nient pas la possibilité de flows plus élevés. « Nous pensons que les importations européennes de gaz russe augmenteront dans un monde post-conflit simplement parce qu’à court terme, l’Europe a besoin de gaz, » ont écrit des analystes de RBC dans une note récente.
Rachel Millard à Londres
Notre Opinion
Il est fascinant d’observer comment l’intelligence artificielle, avec son potentiel immense, devient un outil stratégique que de nombreux pays et entreprises cherchent à maîtriser. Toutefois, cette quête de souveraineté technologique pose la question des enjeux éthiques associés à l’utilisation de ces puissantes technologies. Le développement d’une IA “souveraine” pourrait renforcer la sécurité nationale, mais il est essentiel que les décideurs trouvent un équilibre entre la protection des données et la transparence. La manière dont cette avancée sera intégrée dans les politiques publiques pourrait définir la nature même des interactions socio-économiques dans un avenir proche.
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Marine Martin, originaire de l’île Maurice, a débuté sa carrière comme conseillère bancaire avant de se faire un nom à New York. Passionnée par les marchés financiers internationaux, elle se spécialise dans les domaines de la banque, de la finance et du trading.