Personne n’a été surpris mardi d’apprendre que la Banque de réserve d’Australie n’a pas réduit ses taux. En examinant le communiqué de l’institution, il semble que l’idée qu’une baisse des taux serait envisagée en raison de l’augmentation du taux de chômage était illusoire. En réalité, ils n’avaient aucune intention de baisser les taux.
La probabilité de 7% que le marché attribuait à une baisse des taux mardi était excessivement optimiste. La gouverneure de la Banque de réserve, Michele Bullock, a déclaré aux journalistes que le comité de politique monétaire n’a même pas discuté de la possibilité d’une baisse.
J’ai suggéré la semaine dernière que la RBA était plutôt sereine face à l’augmentation du chômage, et cela s’est confirmé. Les nouvelles estimations du taux de chômage dans la déclaration de politique monétaire de novembre prévoient une stabilisation à 4,4% jusqu’à la fin de 2027, bien qu’il soit actuellement de 4,5%.
Bullock a précisé que “le comité se préoccupe également de l’emploi, car cela fait partie de son mandat, mais je dirais qu’à l’heure actuelle, nous sommes un peu plus préoccupés par le fait de ramener l’inflation de manière durable dans la fourchette”. Je nuancerais cependant la partie “à l’heure actuelle”. Cela fait des années que la RBA accorde plus d’importance au chômage qu’à l’inflation.
Le taux d’intérêt reste élevé à 3,6%, mais le “taux réel” (qui prend en compte l’inflation) est similaire à celui de 2016. Cela suggère que même si les taux d’intérêt ralentissent encore l’économie (c’est-à-dire provoquant l’augmentation du chômage), ils ne le font pas de manière excessive.
La prochaine réunion du conseil de la RBA est prévue pour le 9 décembre. D’ici là, de nouvelles données sur les salaires, les premières figures mensuelles complètes de l’inflation, ainsi que le PIB du troisième trimestre, seront publiées.
Cette semaine, nous avons commencé à recevoir certaines des données qui alimenteront ces chiffres du PIB.
Lundi, le Bureau de la statistique australien a publié les données sur les dépenses des ménages pour le troisième trimestre. Cela couvre environ 60% de la “consommation” des ménages qui représente un peu plus de la moitié de l’économie, et les deux mesures évoluent de concert.
Un problème avec les données de consommation des ménages est qu’elles incluent les dépenses en alcool et en tabac. Comme l’indique l’ABS, la vente de cigarettes illégales a considérablement biaisé cette mesure, car elle ne compte que les ventes légales. Au cours de l’année dernière, le volume d’alcool et de tabac vendu a apparemment chuté de 21%. Ce n’est manifestement pas le cas – il s’agit simplement du fait que toutes les dépenses liées au tabac ne sont plus prises en compte.
Cependant, même en excluant le tabac et l’alcool, les dépenses des ménages pour le troisième trimestre ont été relativement faibles – n’augmentant que de 0,5%, moins que la croissance de 1,2% observée au deuxième trimestre.
Pire encore, la forte croissance a eu lieu dans les dépenses de santé et de nourriture. Cela va à l’encontre de l’idée de la RBA selon laquelle “les données sur la consommation laissent penser que l’augmentation de la demande privée observée au deuxième trimestre se poursuit”.
Aucun problème, Bullock a déclaré aux journalistes mardi que la RBA pense toujours qu’il existe “un peu de demande excédentaire dans l’économie”.
Une façon de tester cette hypothèse est de comparer les habitudes de consommation des ménages avant la pandémie avec celles d’aujourd’hui.
La période 2014-2018 a montré une augmentation presque linéaire de nos dépenses. Il est important de noter que ce n’était pas une période de forte croissance, mais c’était néanmoins mieux qu’en 2019, lorsque la situation s’est dégradée (rappelons-nous que nous étions déjà en voie de récession avant que la Covid n’éclate).
Si l’on prolonge la tendance de 2014-2019, il est évident que nous ne sommes pas revenus sur cette trajectoire. La croissance de nos dépenses évolue à la même vitesse qu’à l’époque.
En examinant toutes les catégories dans les données de dépenses des ménages, la plupart affichent des niveaux de dépenses en dessous de la tendance pré-Covid. Cela ne laisse pas penser à une demande excédentaire.
Cependant, un domaine qui témoigne du faible dynamisme de l’économie est celui des salaires réels. La RBA a révisé à la hausse ses estimations d’inflation et de croissance salariale. Mais d’ici 2026, elle estime maintenant que l’inflation progressera plus rapidement que les salaires.
Si la RBA a raison, alors d’ici la fin de 2027, le salaire moyen n’aura que le même pouvoir d’achat qu’à la fin de 2011. Une telle situation ne laisse pas penser à des dépenses rapides ou à un besoin de s’inquiéter d’une demande excédentaire.
Reste à espérer que la RBA a raison concernant le chômage et qu’elle n’aura pas besoin de réduire les taux d’intérêt, mais également qu’elle se trompe et que notre capacité d’achat avec nos salaires augmente plutôt que de régresser.
Bon à Savoir
- La stabilité du taux de chômage à 4,4% pourrait être observée jusqu’en 2027.
- Les données sur la consommation des ménages intègrent souvent des éléments comme les ventes illégales, ce qui fausse les résultats.
- Les dépenses dans les secteurs de la santé et de l’alimentation ont été plus marquées récemment, malgré la tendance générale de croissance faible.
- La trajectoire des dépenses des ménages indique un retour en deçà des niveaux d’avant-Covid.
- Les prévisions de la RBA pour les salaires indiquent un potentiel recul du pouvoir d’achat jusqu’en 2027.
Dans une analyse plus large, il est essentiel de s’interroger sur la dynamique économique actuelle et la manière dont elle façonne notre quotidien. L’inflation et le chômage sont souvent perçus comme des éléments opposés, mais leur interaction complexe mérite une attention particulière. De la reconnaissance des défis économiques actuels à la stratégie à adopter pour en sortir, la réflexion collective sera essentielle pour naviguer ces eaux incertaines.