Le risque pesant sur les projets fiscaux et de dépenses du Parti travailliste britannique a été accentué mardi, alors que les coûts d’emprunt à long terme du gouvernement ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 1998. Les appréhensions concernant une inflation accrue due au conflit en Iran ont alimenté une vente massive sur les marchés obligataires. Selon des analystes de la City, cette tendance a été exacerbée par l’incertitude entourant l’avenir du gouvernement de Keir Starmer.
Le rendement des obligations gouvernementales britanniques à 30 ans a atteint 5,77 % mardi, dépassant ainsi le niveau record de 27 ans atteint en septembre dernier. Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef chez Allianz, a exprimé son inquiétude quant à la santé de l’économie britannique en raison des derniers mouvements du marché.
Des coûts d’emprunt gouvernementaux plus élevés réduisent la marge de manœuvre que la chancelière, Rachel Reeves, a construite par rapport à ses règles budgétaires. Sanjay Raja, économiste en chef pour le Royaume-Uni chez Deutsche Bank, a souligné que plus de la moitié de la marge d’erreur de 24 milliards de livres sterling, générée par Reeves suite à une augmentation des impôts dans le budget de l’automne dernier, pourrait déjà avoir été effacée par la hausse des rendements obligataires et la perspective d’une croissance économique plus faible.
Le Parti travailliste devrait bientôt faire face à la pression de dépenser une partie de cette réserve restante pour protéger les ménages contre la flambée des factures d’énergie avant l’hiver prochain, surtout si la situation dans le détroit d’Hormuz se prolonge. Avec un programme d’émission de 250 milliards de livres sterling d’obligations cette année, Raja a prévenu que « nous dépendons en grande partie de la bienveillance des investisseurs étrangers, qui ne sont pas contraints de rester ».
Jo Michell, professeur d’économie à l’Université de l’Ouest de l’Angleterre, a noté que « la politique fiscale se trouve dans une position très délicate car les rendements obligataires dépassent 5 %, et il existe une résistance politique à des hausses d’impôts. Cependant, il sera nécessaire d’augmenter les dépenses à court terme pour protéger les familles à faible revenu ». Reeves a tenté de regagner la confiance des investisseurs sur le marché obligataire depuis l’arrivée au pouvoir du Labour, après que le gouvernement de Liz Truss ait alarmé les marchés avec des réductions d’impôts massives non financées.
Dans ce contexte fiscal difficile, les économistes de la City ont produit de nombreuses notes de recherche ces derniers jours, examinant si les élections locales en Angleterre et les élections écossaises et galloises de jeudi pourraient annoncer la fin du leadership de Starmer, et quelles implications cela pourrait avoir sur la politique fiscale et de dépenses.
Luke Hickmore, directeur des investissements obligataires chez Aberdeen Investments, a déclaré que les marchés « intégraient activement » les répercussions d’un ensemble difficile de résultats électoraux pour le Labour. « La politique n’est pas un bruit de fond. Dans le marché obligataire actuel, elle fait partie intégrante du signal d’investissement », a-t-il précisé.
Analystes et économistes ont suggéré qu’en cas de départ de Starmer, ses potentiels remplaçants pourraient chercher à assouplir ou à supprimer les règles budgétaires du gouvernement. Angela Rayner et Andy Burnham, deux des candidats potentiels, ont indiqué qu’ils souhaiteraient une augmentation des dépenses publiques, Burnham ayant même suggéré la semaine dernière que la défense pourrait être exclue de ces règles.
La possibilité d’une politique budgétaire plus laxiste est une des raisons pour lesquelles les rendements des obligations ont fortement augmenté. Thomas Pugh, économiste en chef chez RSM UK, a averti que « des dépenses gouvernementales financées par la dette pourraient, en théorie, offrir un coup de pouce à court terme à la croissance, mais elles pourraient également faire grimper l’inflation ».
Les rendements des obligations à dix ans du Royaume-Uni ont également augmenté, atteignant 5,09 %, la plus haute valeur depuis fin mars. Les rendements des obligations de dix ans et de trente ans ont légèrement diminué plus tard dans l’après-midi. Plus la fermeture des routes maritimes dans le détroit d’Hormuz perdure, plus l’impact sur l’inflation et la croissance économique au Royaume-Uni est susceptible d’être fort.
Darren Jones, le secrétaire en chef du Premier ministre, a averti que les effets du conflit pourraient durer jusqu’à huit mois, en déclarant : « Il va y avoir une longue traîne à cette situation ». Starmer a suggéré que les vacanciers britanniques pourraient être contraints de modifier leurs plans en raison de pénuries imminentes de carburant d’aviation.
La Banque d’Angleterre a récemment mis en garde contre une inflation plus élevée que prévu, tout en maintenant le taux d’intérêt à 3,75 %, tout en précisant qu’elle pourrait devoir agir pour contenir la hausse des prix dans les mois à venir. Les coûts des carburants ont déjà considérablement grimpé depuis le début de la guerre, et les hausses des prix de l’énergie et des engrais devraient se propager à l’économie en général dans les mois à venir.
Andrew Bailey, gouverneur de la Banque, a indiqué que l’évolution de la guerre en Iran déterminerait en bonne partie « la manière dont nous progresserons à partir d’ici, en fonction de l’ampleur et de la durée du choc sur les prix de l’énergie ». Il a ajouté : « Plus cette problématique perdure et plus les perturbations sur les approvisionnements énergétiques persistent, plus le scénario dans lequel nous nous trouvons sera difficile ». En tant qu’importateur conséquent d’énergie, le Royaume-Uni est plus vulnérable au choc inflationniste en provenance du Moyen-Orient que d’autres grandes économies. Le Fonds Monétaire International a averti le mois dernier qu’une nouvelle escalade du conflit en Iran aurait des répercussions plus sévères sur le Royaume-Uni que sur d’autres pays du G7.
Les marchés commencent à prendre en compte une prévision britannique plus fragile que ne le laissent supposer les données actuelles, a ajouté Lale Akoner, analyste chez eToro, en citant « la combinaison d’incertitude politique, de sensibilité énergétique et de pression budgétaire ». « Si l’incertitude persiste, une pression à la hausse sur les rendements est probable, avec des implications plus larges sur les coûts d’emprunt et les conditions financières à travers l’économie ».
Bon à Savoir
- Les coûts d’emprunt à long terme peuvent influencer la capacité d’un gouvernement à investir dans des services publics essentiels.
- Les rendements obligataires sont souvent révélateurs de la confiance des investisseurs dans la stabilité politique.
- La dépendance à des importations énergétiques expose les économies à des chocs externes, particulièrement dans un contexte géopolitique tendu.
- Les résultats électoraux peuvent avoir un impact significatif sur les politiques économiques et de dépenses fiscales des gouvernements.
- Un débat fructueux sur la nécessité d’un équilibre entre rigueur budgétaire et assistance sociale peut nourrir des idées novatrices pour l’avenir.
La situation actuelle soulève des questions cruciales sur la résilience économique des pays face aux crises internationales. L’interaction entre politique intérieure et dynamique économique indique que la fragilité d’une démocratie peut avoir des conséquences sur son économie. Comment les gouvernements devraient-ils réagir pour préserver à la fois leur stabilité financière et le bien-être de leurs citoyens dans ce contexte incertain ? C’est un débat qui mérite une réflexion approfondie et collective.