HONG KONG/SHANGHAI, 23 décembre – China Vanke, soutenue par l’État, semble adopter une stratégie similaire à celle d’autres développeurs chinois en difficulté financière, en cherchant plusieurs extensions à court terme pour le remboursement de ses obligations avant de proposer une restructuration de sa dette, selon des analystes de crédit.
Vanke a surpris le marché le mois dernier en demandant une extension publique de son obligation de 2 milliards de yuan (284 millions de dollars), échue le 15 décembre, d’un an, malgré un prêt de 22 milliards de yuan accordé par son actionnaire principal, Shenzhen Metro, cette année.
Cet effort a échoué et les créanciers ont de nouveau rejeté le plan amélioré de Vanke visant à retarder le remboursement. Cependant, le développeur a évité un défaut en faisant approuver un plan d’extension de la période de grâce pour le remboursement des obligations, passant de cinq à trente jours de bourse.
Les propositions de Vanke nécessitaient un taux d’approbation d’au moins 90 % pour être acceptées. Le plan d’extension de la période de grâce a obtenu 90,7 % des voix, tandis que la proposition améliorée, qui offrait de payer des intérêts en souffrance et d’ajouter des garanties pour retarder les paiements de principal, a été rejetée avec 78,3 % d’opposition.
Cette forte opposition montre la déception des créanciers face à l’absence de paiement en espèces immédiat et d’amortissement du principal, savent les analystes, qui ont observé des cas antérieurs où les développeurs ont constamment prolongé les délais au moment des échéances.
Les résultats de vote similaires sont attendus pour la note de 3,7 milliards de yuan de Vanke échue le 28 décembre, où le développeur cherche également à reporter les paiements de principal et d’intérêts d’un an et à prolonger la période de grâce. Le vote, débuté lundi, doit se conclure jeudi.
« En fin de compte, c’est à Vanke de décider d’implémenter la proposition. Le risque d’exécution est donc élevé », a déclaré Zerlina Zeng, responsable de la stratégie de crédit Asie chez CreditSights.
« Nous pensons que Vanke pourrait demander à prolonger la période de grâce plusieurs fois avant d’entrer dans une restructuration globale de sa dette », a-t-elle ajouté.
Un investisseur basé à Shanghai, qui a vendu ses obligations en yuan de Vanke plus tôt ce mois-ci, s’attend également à un défaut inévitable de l’entreprise. « Les améliorations de crédit ne seront pas d’un grand secours ; regardez d’autres développeurs comme Sunac », a-t-il déclaré.
Dans un accord marquant à la fin de 2024, après plusieurs prolongations, Sunac a proposé un échange de dettes en actions et des réductions importantes sur sa dette à l’intérieur, visant à réduire le montant de la dette de plus de la moitié. L’accord a été mis en œuvre cette année.
Depuis 2021, les promoteurs chinois très endettés ont été frappés par une crise de liquidités, menaçant la restructuration des obligations offshore en 2022. Toutefois, concernant les obligations à l’intérieur, ils ont sans cesse prolongé les échéances, espérant un retour des liquidités qui ne s’est pas encore matérialisé.
Bon à Savoir
- Themes de préoccupation : L’impact potentiel d’un défaut de Vanke sur la confiance des acheteurs dans les grandes villes chinoises pourrait être considérable.
- Test de soutien : Vanke représente un test pour savoir dans quelle mesure les gouvernements locaux sont prêts à soutenir les entreprises en difficulté.
- Conséquences : Une restructuration pourrait également engendrer des difficultés pour d’autres entreprises d’État locales, déjà sous pression financière.
- Conditions de crédit : Shenzhen Metro a accordé des prêts sous condition de garanties, mais ce soutien reste insuffisant par rapport aux dettes de Vanke.
- Evaluation de la dette : La China International Capital Corporation a été mandataire pour évaluer la dette de Vanke en vue d’une éventuelle restructuration.
Dans un contexte économique instable, la capacité de China Vanke à naviguer dans cette crise financière met en lumière des enjeux plus larges pour les secteurs du développement immobilier en Chine. La question demeure : jusqu’où est-on prêt à prolonger le soutien à des entreprises en détresse avant d’accepter les inévitabilités économiques ? Une réflexion sur la fragilité de l’équilibre entre assistance étatique et justice économique pourrait s’avérer nécessaire pour prévenir de futures crises. Quelles solutions innovantes pourrions-nous envisager pour soutenir un secteur aussi vital à l’économie tout en préservant la résistance structurelle du marché ?